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万盛股份:国内有机磷系阻燃剂优势企业

发布时间:2014-09-26    研究机构:兴业证券

公司是国内有机磷系阻燃剂优势企业。公司主要产品为有机磷系阻燃剂,包括聚氨酯阻燃剂和工程塑料阻燃剂两大类20多个主要品种。截止2013年底,公司拥有阻燃剂产能约3.66万吨,是国内仅次于雅克科技(002409)的第二大生产商,全球市场占有率约5.8%。2013年、2014年上半年公司阻燃剂业务收入分别达5.54、2.99亿元,分别占营业收入的85.9%、86.3%。

有机磷系阻燃剂市场前景良好。阻燃剂是仅次于增塑剂的第二大塑料助剂产品,近几年来全球需求增速保持在5%左右;其中有机磷系阻燃剂凭借其环保性,在全球阻燃剂无卤化的背景下,正在逐渐替代有机卤系阻燃剂,成为市场的主流产品之一。我国有机磷系阻燃剂行业虽然起步较晚,但近年来发展速度较快,后续在市场规模和产品结构上具备较大发展潜力。

公司竞争优势突出。公司深耕阻燃剂行业数十年,形成了研发实力强、产品种类丰富、行业地位突出、客户资源优质等优势,伴随募投项目“年产4.4万吨磷酸酯阻燃剂项目”和研发中心项目的建成投产,公司综合竞争实力将得以进一步提升,后续发展前景良好。

盈利预测与估值。我们预测公司2014-2016年全面摊薄(假设新股发行数量为2500万股,发行后总股本为1亿股计算)的EPS分别为0.54、0.60、0.67元。综合考虑公司发行股本与募集资金情况,预计发行价约11.7元/股,但结合行业平均估值及公司竞争优势,我们认为可以给予公司2014年25-30倍PE的估值水平,对应合理价值区间为13.5-16.2元/股。

风险提示:主要原材料价格波动风险、产品价格波动风险、产品出口目的地政策变动风险。

申请时请注明股票名称