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电子化学材料系列报告之二:海外电子化学材料发展及其在中国的映射,半导体及显示国产化的“卖水者”

发布时间:2016-07-26    研究机构:申万宏源

海外电子化学材料产业发展经验回顾。梳理以日本为代表的海外电子化学材料产业的发展路径与特征,可发现:企业业绩增长率逐步下降,侧面印证产业重心持续转移;毛利率较为稳定,对照下游企业毛利率大幅波动,显露其在产业链中较强话语权;业绩总体经历了发育期(1995-2000)、爆发期(2002-2008)、成熟期(2009至今)三阶段(CAGR分别为8%、16%、1%),估值与业绩增长相关度高;企业规模中小化,实力强,业务覆盖完善,并获强大财团力量支持,“集团军”式参与竞争。

借产能转移与国家支持之东风,电子材料国产化时代来临。海外经验显示,对成本敏感的半导体产能通常伴随需求市场转移而转移。目前时点下我国半导体产业逐步进入高端产能转移阶段,对电子化学材料的需求也趋向更加核心和高附加值化。同时,涉及基础建设、生态建设及产业链各环节的国家大基金的帮助下,我国电子材料企业也有望实现“集团军”式的发展模式,提高产业整体竞争力。电子材料国产化时代已经来临。

维持行业看好评级,重点推荐鼎龙股份、雅克科技(002409)、强力新材、飞凯材料、南大光电。鼎龙股份(CMP项目即将投产)、雅克科技(磷系阻燃剂龙头,转型电子材料有望成为新龙头)、强力新材(光刻胶专用品龙头,联手台湾昱镭光电切入OLED核心有机发光材料)、飞凯材料(紫外光固化材料龙头,收购大瑞科技积极涉足半导体封装材料)、南大光电(光刻胶与高纯电子特气)。

风险提示:1)海外半导体产能转移进程不及预期。2)国内材料企业进口替代速度不及预期。

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