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基础化工行业2016年半年报总结:二季度收入利润同比小增,子行业景气延续分化

发布时间:2016-09-04    研究机构:兴业证券

投资要点

2016年上半年营业收入同比小增,盈利仍处相对低位。2016年上半年基础化工行业上市公司(根据中信一级分类并调整后基础化工上市公司合计251家)实现营业收入4502.80亿元,同比增长3.15%,归属母公司所有者净利润203.93亿元,同比增长8.23%,净利率4.82%,仍处历史偏低水平。其中142家上市公司业绩同比增长,109家同比下降。上半年基础化工行业上市公司产品销售量同比上升,产品价格各有涨跌,整体营业收入同比小幅增长;行业毛利率同比上升0.41个百分点;期间费用率同比小降0.13个百分点,净利润同比小增,但仍处相对低位。

2016年第二季度营业收入、净利润均有上升。2016年二季度基础化工行业上市公司(251家)实现营业收入2531.36亿元,同比小增4.30%;实现归属母公司所有者净利润为124.28亿元,同比增长9.13%。184家长周期样本公司实现营业收入同比增长5.62%,净利润同比增长1.55%。由于原油、煤炭、无机矿石等原料价格同比降幅大于产品降幅,行业毛利率二季度同比上升0.48个百分点,而期间费用率同比基本持平,带动净利润同比增长。子行业方面,纯碱、氯碱、氟化工、有机硅、聚氨酯、钛白粉、复合肥、染料、塑料制品等子行业盈利同比提升。

二季度资产负债率环比持稳,在建工程同比下降。2016年二季度期末基础化工行业(样本上市公司)总资产12769.08亿元,同比增长11.76%,资产负债率为57.17%,环比持平,同比下降2.68个百分点。二季度末基础化工行业(样本上市公司)在建工程1189.93亿元,同比下降14.56%,基础化工行业产能扩张速度继续放缓。

二季度存货周转天数同比基本持平,经营性净现金流下降。2016年二季度基础化工行业(样本上市公司)存货规模为1236.67亿元,同比增长6.31%,平均存货周转天数为66天,同比上升1天,环比下降17天。二季度基础化工行业经营性现金流净额170.27亿元,同比下降34.30%。

子行业继续分化,关注四条投资主线。1)国内新型显示OLED及半导体产业的高速发展有望带动配套化学品需求的快增,国内企业的技术进步推动国产化进程的加快,行业面临良好发展机遇,包括万润股份、福斯特、飞凯材料、南大光电、国瓷材料、强力新材、雅克科技(002409)等;2)新能源汽车的快速发展推动部分供需格局良好、技术壁垒较高的锂离子电池材料(正极材料、隔膜)有望进入业绩的快速释放期,包括当升科技、沧州明珠、新宙邦等;3)多因素推动下行业供需格局趋好,产品价格趋势向上的细分子行业,如粘胶、乙酰乙酸甲乙酯、脂肪醇、PTA、钛白粉等,重点公司包括三友化工、醋化股份、嘉化能源、桐昆股份、佰利联等;4)部分重回增长的蓝筹价值股,以及业绩稳健增长估值偏低的“土地流转+农村互联网普及”背景下的农资板块等,包括万华化学、联化科技、华鲁恒升、扬农化工、诺普信、金正大、史丹利、新洋丰等。

风险提示:化工品需求持续低迷的风险,原油等大宗原料价格大幅波动的风险。

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