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化学原料行业周报:持续坚定推荐底部成长标的,布局优质周期品龙头

发布时间:2017-06-18    研究机构:中泰证券

核心观点:1)我们团队在底部前瞻持续推荐成长性确定的好公司价值正在逐步得到市场认知。我们认为在新材料行业内,通过高壁垒带来稳定的高盈利企业,如以康得新为代表的优质内生增长性强的成长标的,通过持续新产品开发、上下游产业链延伸而获得了高成长性,是给予其高估值的核心逻辑。新材料行业的标的选择遵循行业空间大、公司战略清晰、管理层执行力强等多方面因素,我们认为从估值合理性及公司质地来看,康得新(对应17年25XPE,PEG0.6)、新纶科技(57XPE,PEG0.6)、鼎龙股份(24XPE,PEG0.6)、海利得(对应17年22XPE,PEG0.55)等优质的新材料标的值得长期关注。2)周期中我们精选寡头格局下的周期龙头品种,持续重点推荐寡头格局下具备议价能力+行业壁垒高的龙头品种,目前最为看好粘胶(三友化工)、MDI(万华化学)、继续推荐氟化工(巨化股份)、食品添加剂(金禾实业)、农药(利尔化学)、煤制乙二醇(华鲁恒升);3)石化行业中我们看好大炼化(中国石化)、芳烃-涤纶(荣盛石化+恒力股份+桐昆股份)、PDH(卫星石化)、高端车用润滑油(康普顿)。

重点推荐标的:三友化工:1)公司质地优秀,盈利能力强,我们认为二季度产品价格低迷情况下公司利润处于地点,但依旧能达到3.5亿,未来全年常态化利润有望达15亿以上;2)公司兼具成长性,25万吨粘胶高端差异化产品预计2018年投产,未来公司围绕粘胶产业链将持续进行技术和产能的提升,同时有望进行产业链的整合和延伸;海利得:1)未来3年复合增速30-40%以上,目前对应17年估值低且业绩增长。2)扎根好行业,进入放量期:全球车载安全气囊聚酯丝年均增速27%,公司是最主要的供应商。安全带丝和帘子布业务公司突破认证进入放量期,目前市场占比分别是20%和5%。石塑环保地板持续翻倍增长。3)行业壁垒高,盈利能力强:车用丝业务差异化大,客户认证壁垒高周期长,供应链要求高,定价模式清晰,盈利能力强。

新型显示重点推荐:康得新、新纶科技、万润股份;建议关注濮阳惠成、强力新材、瑞联新材。近期OLED产业链市场关注度大幅提升,我们近期密集进行了OLED产业链系列调研,发现OLED在中小领域的应用已经呈现高速增长,17年以来OLED材料厂商订单量明显增加,符合我们去年做出的今年OLED市场有望呈现翻倍增长的判断,看好上游有机发光材料和膜材料厂商充分受益,重点推荐:1)【万润股份】:预计17年业绩同比增速50%,OELD中间体有望实现翻倍增长,同时建议关注【濮阳惠成】、【强力新材】、【瑞联新材】;2)在膜材料上,【新纶科技】围绕OLED产业链,公司已布局OLED显示模组中使用的超薄双面胶带、OLED触控模组中使用的OCA胶带以及OLED偏光片中的光学膜等一系列产品(目前均完全依赖进口),将充分受益于OLED产业链的高速发展;【康得新】此前已实现光学膜的进口替代,光学膜二期项目已重点布局OLED中涉及到的水汽阻隔膜、微结构增亮膜、大屏触控膜、柔性电子等产品。

积分制叠加5月产销大增下,新能源汽车材料版块迎来投资机会。国务院发布新能源汽车积分政策意见稿,积分政策将于18年开始实行,18-20年乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%,这次政策出台在积分比例和推行时间维持不变上超市场预期,从政策层面来看是对新能源汽车板块的重大利好,与此同时此次意见稿中强调了对高能量密度和高续航里程的倾向性,百公里耗电更低的车型积分上优势明显,将利好高镍三元电池的放量以及车体轻量化材料的市场推广,从而带动高镍三元材料、高端湿法涂覆隔膜、软包锂电池铝塑膜、石墨添加剂及碳纤维等上游高端材料需求增长。与此同时,根据中汽协公布的5月新能源汽车产销数据,乘用车继续维持同比66%增长的较高增速,对材料部分将会起到一个比较明显的需求拉动。目前在国内动力锂电池厂商供应体系中,正负极以及电解液材料的国产化程度已经有了很大幅度的提高,以苏州捷力(胜利精密控股)、上海恩捷(拟注入创新股份)为代表的湿法隔膜厂商逐步开启了高端隔膜进口替代的征程,并且仍然是少数在一流动力电池厂采购中放量的企业,已经具备了一定的先发优势和规模效应,未来与龙头电池厂商的强强联合将成为趋势。软包电池封装材料(软包优势主要体现在重量轻、容量大,长期看符合高续航里程及高能量密度的要求)90%以上还被少数几家日、韩企业垄断,新纶科技通过收购日本凸版印刷软包铝塑膜业务未来有望实现这一重要材料的国产化,从而突破国内软包电池在材料环节的瓶颈。碳纤维是汽车轻量化的理想材料,未来几年汽车工业的大规模应用将是碳纤维需求增长的主要领域。国内企业康得新实现了从前端原丝生产到后端制品设计生产的全产业链的布局,与国内30多家车企建立合作关系;石墨烯添加剂在提高电池倍率性能上有很好的效果,是实现快速充电的有效手段之一,在石墨稀的研究开发商,国内企业进度不输国外,率先在电池领域取得应用。标的上,我们精选各个环节符合高能量密度及轻量化要求的龙头标的,重点推荐:1)汽车轻量化:康得新;2)铝塑膜:新纶科技;3)石墨烯添加剂:道氏技术、百川股份,4)高端湿法隔膜:胜利精密、创新股份、星源材质;5)电解液添加剂:石大胜华。电子化学品重点推荐:鼎龙股份,江化微,飞凯材料,晶瑞股份,雅克科技(002409),广信材料、国瓷材料。我们始终强调国内半导体材料技术工艺突破起点就在当下,好的政策引导,市场引导,上下游企业联动,半导体材料的突破从线宽粗到线宽细,纯度低的到高的,由面板向高端芯片制造突破的过程,以湿化学品为例,原本搞电子元器件化学品的企业转变向芯片封装,面板显示,新能源销售电子化学品,随着技术升级过程加快,再突破8英寸和12英寸晶圆芯片制造厂。

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