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雅克科技:电子材料业务并表促进业绩增长,q3有望充分释放

发布时间:2018-08-29    研究机构:申万宏源集团

公司发布2018年半年度报告:上半年实现营业收入6.49亿元(YoY+19.0%),归母净利润5548万元(YoY+30.1%),扣非后为3054万元(YoY-19.6%),其中Q2营业收入3.41亿元(YoY+34.3%,QoQ+10.7%),归母净利润3833万元,扣非后为1548万元(YoY+3.5%,QoQ+2.7%),业绩符合预期。公司预计1-9月归母净利润区间为1.00-1.20亿元(YoY+100.0%-140.0%),其中Q3归母净利润4493-6501万元(YoY+493.5%-758.8%,QoQ+17.2%-69.6%)。由于公司4月底完成了对成都科美特及江苏先科的收购交割,期间费用率同比上升1.2pct,其中销售费用率基本持平,管理费用率增加1.92pct,财务费用率下降0.76pct。

阻燃剂受环保停产影响下滑,LNG保温船板贡献收入。公司原有主业阻燃剂生产子公司响水雅克和滨海雅克因苏北化工园区环保整治自5月起临时停产,导致阻燃剂业务有所下滑,上半年实现收入4.01亿元,同比下降8.8%,同时受原材料价格上涨影响,毛利率较去年同期下降6.5pct至17.6%,其中响水雅克净利润128万元(去年同期544万元),滨海雅克净利润亏损139万元(去年同期184万元),目前滨海雅克已于6月15日公告复产,响水雅克仍在停产中。而二季度以来人民币持续贬值,公司阻燃剂业务出口受益,一定程度对冲了停产的不利影响。公司新开拓的复合材料业务方面,其LNG保温船板获得法国GTT专利认证,打破国外垄断,已经与沪东中华造船(集团)有限公司签订约合人民币1.04亿元的板材销售合同,上半年确认收入1872万元,未来将成为内生增长的主要来源。

电子特气及前驱体企业并表,电子材料将成新主业。近年来公司在电子材料领域持续布局,上半年电子材料整体实现营业收入1.76亿元,同比增长218.9%,毛利率37.5%,较去年同期提升1.7pct。其中2016年收购华飞电子进入半导体封装用硅微粉领域,华飞电子业绩持续向上,上半年实现净利润1362万元,同比增长60.2%。公司今年上半年完成对成都科美特以及江苏先科收购,实现对科美特90%控股,对江苏先科100%控股从而间接持有韩国UPChemical100%股权,两家公司于5月开始并表。科美特主要从事含氟电子特气生产和销售,上半年并表净利润2308万元,江苏先科旗下UPChemical主要从事半导体用旋涂绝缘介质和前驱体生产及销售,下游客户包括全球主流半导体企业,上半年并表净利润320万元。其中江苏先科并表业绩低于市场预期,我们预计主要是由于江苏先科为开拓市场费用增加所致,由Q3业绩指引预测,可以判断江苏先科三季度业绩已显著改善。

投资建议:公司电子材料板块收购完成,三季度完全并表业绩开始充分释放,国家大基金持有上市公司5.73%股权,有望助力公司电子材料国产化导入。维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.96、3.36、4.36亿元,EPS0.42、0.73、0.94元,PE43X、25X、19X。

风险提示:原材料价格大幅波动;新材料拓展不达预期;外延收购低于预期

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