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雅克科技(002409)深度报告:半导体新材料龙头 受益于芯片产业链国产化

发布时间:2019-11-19    研究机构:中泰证券

  半导体新材料龙头企业。公司深耕半导体材料领域,主要涉及SOD、前驱体、含氟特气、封测用硅微粉等半导体核心材料领域,覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等半导体核心环节,下游客户包括SK 海力士、三星电子、台积电、中芯国际、长江存储等世界知名半导体厂商。子公司雅克福瑞主营半导体气体输送设备领域,已中标长江存储国际设备采购项目,与半导体材料业务协同,或进一步延伸。公司持续布局半导体领域,已转型成为半导体材料平台型公司。

下游制造企业突破,带动上游材料快速增长。在全球半导体产业转移大潮以及国家政策推动下,国内半导体行业迎来快速发展。全球2017–2020 年间新投产的62 座半导体晶圆厂中26 座位于大陆。2019 年,长江存储64 层3D NAND闪存量产,长鑫存储19nm DRAM 芯片量产,中芯国际14nm 突破在即。我国半导体制造行业已经从量变走向质变,放量后必将带动上游材料行业快速增长。

  目前,公司主营前驱体和电子特气全球市场规模分别为9 亿美元和36.8 亿美元,随着大陆新产能投放,预计新增前驱体和电子特气市场规模2 亿美金以上。

贸易冲突加速材料国产化进程。从中美之间的“中兴事件”、“福建晋华事件”、“华为事件”到“日韩纠纷”,核心技术(芯片及相关设备材料)往往成为贸易冲突的抓手,下游相关企业逐步意识到上游材料的重要性。2019 年5 月份贸易冲突加剧以来,以华为、长江存储为首的下游企业纷纷主动推进上游材料国产化,加速国内材料企业的验证进度,缩短其验证流程,国产化进程有效加速。

国家集成电路产业投资基金(大基金)加持。2019 年10 月,大基金二期成立,注册资本为2041 亿元,较一期1387 亿元大幅增长。大基金作为中国半导体产业发展的核心基金,一期已基本投资完毕,二期将进一步推进行业整合发展。

  大基金目前持有上市公司5.73%的股份,助力公司在半导体行业长远发展。

LNG 保温材料持续放量,阻燃剂业务或恢复。继2018 年公司与沪东中华造船集团签订了3 条合计价值1.04 亿的LNG 运输船用增强型聚氨酯保温绝热板合同后。2019 年,公司再度与沪东中华造船厂签订了4 条合计价值1.3 亿的合同,产品不断放量。此外,公司与大连造船厂签署了合作协议,有望提供新的增量。

  受苏北爆炸事件影响,响水雅克一直处于停产状态,公司阻燃剂业务持续下滑。

  公司积极整改提升,目前正在申请复产,阻燃剂业务有望逐步恢复。

“买入”投资评级。预测19-21 年公司净利润分别为2.69 亿、3.47 亿和4.53亿元,EPS 分别为0.58 元、0.75 元和0.98 元,对应PE 为31/24/18 倍。公司作为国内半导体新材料龙头企业,受益半导体产业国产化,给予“买入”评级。

风险提示:半导体材料拓展低于预期,阻燃剂业务复产不达预期。

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