移动版

雅克科技(002409):业绩超预期 半导体材料加速放量带动毛利率持续提升

发布时间:2019-11-01    研究机构:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司发布2019 年三季报:前三季度实现营业收入13.62 亿元(YoY +24.3%),归母净利润1.86 亿元(YoY +98.9%),扣非后归母净利润1.74 亿元(YoY +121.4%)。其中Q3 营业收入5.01 亿元(YoY +12.1%,QoQ +12.3%),归母净利润0.85 亿元(YoY+67.5%,QoQ +44.1%),扣非后归母净利润0.81 亿元(YoY +50.1%,+50.0%)。

Q3 单季度超出此前业绩预告上限约21%。公司同时预计全年归母净利润2.40-2.70 亿元( YoY +80.6%-103.2% ) , 其中Q4 归母净利润区间0.54-0.84 亿元( YoY+36.7%-112.7%,QoQ -36.1%- -1.2%)。

半导体材料加速放量带动毛利率持续提升,业绩超预期。公司前三季度业绩同比高增长,主要是2018 年4 月底完成对半导体前驱体企业江苏先科(实际经营主体为韩国UPChemical)、含氟电子特气企业成都科美特的股权收购。江苏先科在经历了2018 年上半年的低谷后,客户和订单规模逐步恢复,并且在原有韩国客户基础上,实现了如东芝、英特尔、中芯国际、长江存储等全球主流半导体客户的产品导入和供应,2019 年以来半导体材料加速放量,单季度环比持续增长,成为业绩超预期的主要增量贡献。半年报数据披露,半导体材料毛利率48.8%,在半导体材料持续放量带动下,公司Q1-Q3 销售毛利率分别为32.9%、34.5%、39.2%,环比持续提升。前三季度销售毛利率35.7%,同比上升9.4 pct。公司期间费用基本稳定,Q3 环比Q2 增加约433 万元。此外公司电子特气企业成都科美特稳健发展,硅微粉企业华飞电子上半年受封装行业低迷影响净利润同比下滑,预计三季度有所改善。长期看,受益于国内半导体产业的持续发展以及近年来外部环境不确定性加强刺激进口替代进程,公司电子材料进入发展快车道。

国内唯一获GTT 认证的LNG 保温板材企业,订单持续落地。目前全球LNG 船舶保温板市场90%份额被韩国Hankuk Carbon 和Finetec 垄断。公司打破海外垄断,是国内唯一获得法国GTT 专利认证的保温板材供应商。公司2018 年7 月与沪东中华签订三个LNG保温板材合同,价值1.04 亿元,正在陆续交付中。2019 年9 月10 日公告与沪东中华再次签订四个保温板材合同,价值1.38 亿元。9 月17 日公告与大连船舶签订合作协议。由于公司在LNG 保温板材领域的稀缺性,未来订单将持续落地。

传统阻燃剂业务复产临近,有望底部回升。由于受江苏苏北化工园区安全环保整治影响,公司苏北滨海、响水两大子公司处于停产状态,导致传统阻燃剂业务下滑。上半年两家子公司合计亏损约2300 万元,预计三季度仍有一定拖累。当前阻燃剂业务处于历史最差时期,苏北园区开始逐渐进入复产审批阶段,滨海子公司有望年内复产,明年业务底部回升。

投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2019-21 年归母净利润2.45、3.35、4.43 亿元,EPS 0.53、0.72、0.96 元,对应PE 36X、27X、20X。

风险提示:阻燃剂子公司无法复产;新材料拓展不达预期;外延收购低于预期

申请时请注明股票名称