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雅克科技(002409)重大事项点评:外延再落一子 收购LG化学彩色光刻胶业务

时间:20-02-26 00:00    来源:中信证券

雅克科技(002409)子公司斯洋国际拟收购LG 化学彩色光刻胶业务,有望进一步强化公司竞争力,充分受益下游泛半导体行业发展。公司技术领先,不断通过外延并购切入新的应用领域,具备较强成长性。我们看好公司长期发展,维持公司2019-2022 年EPS 预测分别为0.54/0.76/1.00/1.38 元,维持目标价53 元,维持“买入”评级。

电子化学品业务再加码,收购LG 化学彩色光刻胶业务。公司子公司斯洋国际与 LG 化学签署《业务转让协议》,拟以580 亿韩元的价格购买LG 化学下属的彩色光刻胶事业部的部分经营性资产,主要包括与彩色光刻胶业务相关的部分生产机器设备、存货、知识产权类无形资产、经营性应收账款等。根据公司公告,本次交易涉及的实物资产均位于LG 化学的清州工厂内,斯洋国际将在交割后在韩国投资建设彩色光刻胶工厂,预计投资额约2 亿元。完成资产交割后,LG 化学不再独立经营彩色光刻胶业务,未来年度LG Display 将成为公司主要客户之一。本次交易不构成重大交易事项,亦不构成重大资产重组。

国内光刻胶自给率低,率先布局面板用光刻胶。根据Research And Markets 的数据,2018 年全球光刻胶市场87 亿美元,年均增长5.7%,其中中国市场72.8亿元,占全球市场的12.1%;根据智研资讯,2015 年全球LCD 用光刻胶市场20 亿美元左右,其中中国市场10 亿美元,国外企业占据 90%以上的份额。LG化学作为LCD 彩胶和OLED 光刻胶主要供应商之一,行业知名度高,技术先进,市场占有率高。通过本次资产收购,新增的彩色光刻胶业务将丰富公司电子材料业务板块的产品种类,公司将同时掌握彩色光刻胶和TFT-PR 光刻胶的技术、生产工艺和全球知名大客户资源,并成为LG Display Co.的长期供应商。

半导体材料平台型公司,技术领先快速发展。近年来,公司通过外延并购华飞电子、科美特、江苏先科,成功切入半导体封装材料、电子特气、IC 材料等领域,实现快速发展。UP Chemical 产品应用在存储、逻辑芯片的制造环节,填补国内空白;电子特气产品销往多个国家和地区,半导体级四氟化碳成功进入台积电供应链体系,规模优势下盈利能力良好;硅微粉受益先进封装市场带动,有望继续保持领先地位,并不断提升市场份额。

风险因素:收购存在不确定性;市场竞争加剧;下游验证不及预期。

投资建议:公司技术实力领先,不断通过外延并购切入新的应用领域。本次收购有望进一步强化公司竞争力,充分受益下游泛半导体行业发展。我们维持公司2019-2022 年EPS 预测分别为0.54/0.76/1.00/1.38 元。考虑公司的龙头地位,且具备较强成长性,我们认为2020 年70 倍PE 是公司合理的估值水平,维持目标价53 元,维持“买入”评级。