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雅克科技(002409):业绩大幅提升 半导体材料快速发展

时间:20-04-28 00:00    来源:中信证券

公司业绩快速增长,技术实力充分显现,受益下游泛半导体行业发展,我们维持公司2020-2022 年EPS 预测分别为0.76/1.00/1.38 元。考虑公司的龙头地位及较强成长性,我们认为2020 年70 倍PE 是公司合理的估值水平,维持目标价53 元,维持“买入”评级。

2019 年归母净利同比+90.59%。公司2019 年实现营业收入18.32 亿元,同比+18.42%;实现归母净利润2.93 亿元,同比+120.20%;扣非后归母净利润2.29亿元,同比+90.59%。其中,2019 年Q4 单季实现营业收入4.70 亿元,同比+4.07%,环比-6.19%;单季实现归母净利润1.07 亿元,同比+170.62%。分产品来看,公司半导体化学材料收入同比+83.51%,毛利率48.06%较2018 年提升5.19 个pct;电子特种气体收入同比+53.82%,毛利率50.89%较2018 年提升6.54 个pct;硅微粉收入同比-2.52%,毛利率33.92%较2018 年提升0.74个pct;阻燃剂收入同比-28.29%,毛利率23.19%较2018 年提升3.70 个pct。

总体来看,公司产品毛利率整体提升,电子材料业务快速发展。

半导体材料势头强劲,各项业务多点开花。(1)UP Chemical 方面:在海力士中High-k 类前驱体销量明显增长;实现对铠侠、Intel、台积电的批量产品供应;中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户取得积极进展;SOD 新产品实现了对大连Intel 的批量销售,原有客户的新产品认证取得积极进展,同时开发新的SOD 潜在客户;宜兴国产化生产基地已经基本完成建设,逐步开始供应国内客户。(2)科美特方面:在原有半导体和显示面板客户的基础上,新开发了大量客户,已为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、海力士以及中电熊猫、京东方批量供应产品。(3)华飞电子方面:原有生产线满产满销,产能已增加200%。(4)此外,公司的LDS 输送系统、LNG 保温绝热板材业务、阻燃剂业务等各项业务均有不错进展,发展前景值得期待。

2020 年Q1 归母净利同比+181.20%。公司2020 年Q1 实现营业收入4.39 亿元,同比+5.57%,环比-6.60%;实现归母净利润1.16 亿元,同比+181.20%,环比+8.41%;实现扣非归母净利润0.73 亿元,同比+89.36%,环比+32.73%。公司一季度业绩大幅提升,主因1)半导体前驱体材料下游产能扩张致需求同比大幅增长,同时部分规格新品在2020 年1 季度开始形成批量销售;2)国内IC 新增生产线陆续投入批量生产或试生产阶段,公司半导体用液体化学品输送设备的配套需求大幅上升;3)科美特新增电子特气客户,新客户订单在2020 年逐步释放;4)公司投资的华泰瑞联基金投资收益在2020 年1 季度同比增长; 5)二月份属于公司生产和销售的淡季,受疫情影响较小。

半导体材料平台型公司,技术领先快速发展。近年来,公司通过外延并购华飞电子、科美特、江苏先科,成功切入半导体封装材料、电子特气、IC 材料等领域,实现快速发展。UP Chemical 产品应用在存储、逻辑芯片的制造环节,填补国内空白;电子特气产品销售多个国家和地区,半导体级四氟化碳成功进入台积电供应链体系,规模优势下盈利能力良好;硅微粉受益先进封装市场带动,有望继续保持领先地位,并不断提升市场份额。近期公司公告子公司斯洋国际拟收购LG 化学彩色光刻胶业务,公司电子材料产品种类有望不断丰富,未来值得期待。

风险因素:下游需求萎缩;收购存在不确定性;市场竞争加剧;下游验证不及预期。

投资建议:公司技术实力领先,不断通过外延并购切入新的应用领域,充分受益下游泛半导体行业发展。我们维持公司2020-2022 年EPS 预测分别为0.76/1.00/ 1.38 元。考虑公司的龙头地位及较强成长性,我们认为2020 年70 倍PE是公司合理的估值水平,维持目标价53 元,维持“买入”评级。