雅克科技(002409.CN)

雅克科技(002409):剥离阻燃剂主业 专注电子材料主业

时间:20-08-12 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

公司发布公告:公司拟将旗下阻燃剂业务相关的资产从公司剥离并整体转让给中化国际成员企业圣奥化学。目前公司已与圣奥化学就转让阻燃剂业务事宜签订框架协议。

剥离亏损业务,公司未来发展轻装上阵。阻燃剂作为公司传统起家业务,近两年先后受环保督察、安全生产事故影响而停产,对公司当期业绩造成较大负面拖累。以公司2019 年经营情况为例,报告期公司归母净利润2.93 亿元,其中阻燃剂子公司滨海雅克、响水雅克分别亏损3380 万元和2070 万元,不考虑阻燃剂业务的拖累公司归母净利润预计超过3.3 亿元。根据2019 年报数据,阻燃剂业务收入5.36 亿元,收入占比已下滑至29%,其中滨海雅克、响水雅克净资产合计2.73 亿元,占当期合并净资产比率仅6%,随着公司向电子材料领域的全面转型,阻燃剂业务在公司重要性正逐渐降低。亏损业务阻燃剂资产的整体剥离,公司将聚焦更具成长性、盈利性的电子材料主业,公司未来发展有望轻装上阵。

专注电子材料主业,收购整合效果明显。公司电子材料包括半导体前驱体材料、SOD、电子特种气体、硅微粉、光刻胶以及LDS 设备等,公司在半导体薄膜光刻、沉积、刻蚀、清洗、封装等多个核心环节形成完整布局,成为国内领先的系统化半导体材料解决方案服务商。公司注重对并购资产的“引进-吸收-消化-创新”,以UP Chemical 为例,随着公司核心客户的扩产,UP Chemical 同步扩大前驱体产能,产销规模和客户数量均持续扩大。

同时通过引进UP Chemical 的技术和资源在宜兴建设国产化生产基地,随着国内先进存储企业的投建,公司有望填补我国在半导体前驱体材料市场空白。公司通过外延并购,在巩固标的原有优势的同时,注重发挥业务间的协同效应,更有望通过成功的产能复制,获取不断的发展动力。

LNG 订单爆发在即,业绩进入兑现期。公司是国内唯一实现LNG 保温板材国产化的企业,随着LNG 运输船和陆地储罐建设需求的增长,公司LNG 订单进入爆发期。公司与沪东、大连船舶重工等订单正逐渐落地,未来公司与江南造船厂、北京燃气等合作也将持续落地,业绩逐渐兑现。公司打造电子材料平台型企业,随着业务的不断发展壮大和内部的有效整合,公司电子材料业务将呈现加速发展趋势。

投资建议:维持“增持”评级,维持公司2020-2022 年归母净利润预测为4.50、6.00、7.97 亿元,EPS 为 0.97、1.30、1.72 元,对应PE 为66X、49X、37X。

风险提示:新材料拓展不达预期;内部整合不及预期