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雅克科技(002409):上半年业绩大幅提升 多点开花未来可期

时间:20-08-18 00:00    来源:中信证券

公司技术实力领先,不断通过外延并购切入新的应用领域,随着各项业务开花结果,业绩进入快速增长期,我们维持公司2020-2022 年EPS 预测分别为0.97/1.27/1.73 元,维持目标价116 元,维持“买入”评级。

2020 年上半年归母净利同比+110.29%, 公司预计前三季度净利润同比+61.45%~77.59%。公司2020 年上半年实现营收9.29 亿元,同比+7.84%;实现归母净利2.11 亿元,同比+110.29%。公司2020 年Q2 实现营收4.90 亿元,同比+9.95%,环比+11.66%;实现归母净利0.95 亿元,同比+60.69%,环比-18.30%。分产品来看,2020 年上半年公司半导体化学材料营收同比+66.09%,主因SK 海力士等芯片厂商采购需求扩大,营业收入增长较多,毛利率50.46%较去年同期+1.68 个pct;球形硅微粉营收同比+35.31%,主因手机和家电等集成电路封装需求增长,毛利率47.18%较去年同期+0.26 个pct;阻燃剂营收同比-36.79%,主因上半年受疫情影响,出口销售减少导致营业收入下降,毛利率15.98%较去年同期-6.01 个pct。公司预计2020 年前三季度净利润将达3.0-3.3亿元,同比增长61.45%-77.59%;对应2020 年Q3 单季度净利润约为0.82-1.12亿元,同比变动幅度约为-9.26%至+23.94%。

2020 年上半年四费费用率较去年同期降低1.77 个pct,经营活动现金流同比+55.06%。费用率方面,公司2020 年上半年度销售费率4.85%,较上年同期的5.53%降低0.68 个pct;管理费率9.65%,较上年同期的10.89%降低1.24 个pct;财务费率-0.88%,较上年同期的-0.22%降低0.65 个pct;研发费率3.63%,较上年同期的2.83%增长0.80 个pct;四费费用率合计17.25%,较上年同期的19.02%降低1.77 个pct。现金流方面,由于上半年销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增长13.8%,且因疫情影响,各公司享受国家税费优惠政策导致收到的税费返还较上年同期增长324.64%,2020 上半年度经营活动产生的现金流量净额为1.22 元,较上年同期增长55.06%。

半导体材料势头强劲,各项业务多点开花。(1)UP Chemical 方面:在海力士中High-k 类前驱体销量明显增长;实现对铠侠、Intel、台积电的批量产品供应;中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户取得积极进展;SOD 新产品实现了对大连Intel 的批量销售,原有客户的新产品认证取得积极进展,同时开发新的SOD 潜在客户;宜兴国产化生产基地已经基本完成建设,逐步开始供应国内客户。(2)科美特方面:在原有半导体和显示面板客户的基础上,新开发了大量客户,已为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、海力士以及中电熊猫、京东方批量供应产品。(3)华飞电子方面:原有生产线满产满销,产能增加200%。(4)此外,公司的LDS 输送系统、LNG 保温绝热板材业务、阻燃剂业务等各项业务均有不错进展,发展前景值得期待。

半导体材料平台型公司,技术领先快速发展。近年来,公司通过外延并购华飞电子、科美特、江苏先科,成功切入半导体封装材料、电子特气、IC 材料等领域,实现快速发展。UP Chemical 产品应用在存储、逻辑芯片的制造环节,填补国内空白;电子特气产品销售多个国家和地区,半导体级四氟化碳成功进入台积电供应链体系,规模优势下盈利能力良好;硅微粉受益先进封装市场带动,有望继续保持领先地位,并不断提升市场份额。近期公司发布公告,子公司斯洋国际拟收购LG 化学彩色光刻胶业务,公司电子材料产品种类不断丰富,未来值得期待。

风险因素:下游需求萎缩;收购存在不确定性;市场竞争加剧;下游验证不及预期。