雅克科技(002409.CN)

雅克科技(002409):半导体业务加速发展 光刻胶并表 业绩略超预期

时间:20-10-30 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

公司发布2020 年三季报。2020 年前三季度公司实现营收16.85 亿元 (YoY+24%), 归母净利润3.44 亿元(YoY+85%), 经营性现金净流入2.62 亿元(YoY+113%)。其中Q3 单季度营收7.57 亿元(YoY+51%, QoQ+54%), 归母净利润1.33 亿元(YoY+56%,QoQ+40%),业绩略超预期。受汇兑损失影响,公司Q3 财务费用1029 万元, 同、环比分别增加1025、1903 万元,不考虑汇率波动影响,公司业务经营性利润更超预期。同时公司预计2020 年净利润将在4.40~4.70 亿元之间 (YoY+50%~61%)。

前驱体和LDS 加速发展,光刻胶业务并表,Q3 业绩略超预期。公司Q3 营收同、环比均实现50%以上的高速增长,一方面系半导体前驱体材料伴随客户需求增加加速发展,以及LDS 业务成功拓展进入收获期;另一方面则系7 月起LG 化学彩色光刻胶业务的并表以及9 月起江苏科特美并表。公司Q3 综合毛利率为34.54%,同、环比分别减少4.62pct、4.25pct,主要系并表光刻胶业务毛利率相较公司前驱体业务毛利率较低。公司Q3 期间费用合计支出1.14 亿元,同、环比分别增加2307、2213 万元。其中Q3 财务费用1029 万元, 同、环比分别增加1025、1903 万元,主要系汇兑损失影响。综合来看,公司半导体业务内生增长加速,光刻胶业务并表带来新增长点,Q3 收入、扣非后归母净利润同、环比均实现高速增长,且经营性现金净流入大幅增加,业绩略超预期。

新建项目进展有序,半导体材料、光刻胶等进口替代迫切材料国产化项目落地。截至三季度末公司在建工程3.42 亿元,环比二季度末增加1.31 亿元。主要系UP 韩国第二工厂建设以及新增光刻胶子公司在建工程增加。公司全资子公司江苏先科拟在宜兴投资20.15 亿元建设新一代电子信息材料国产化项目,建设半导体材料、光刻胶及光刻胶配套试剂等进口替代迫切材料。子公司科美特电子特气技改、华飞电子硅微粉扩产项目按计划进行,项目建成后公司将形成12000 吨/年电子级六氟化硫和2000 吨/年半导体用电子级四氟化碳以及约2.5 万吨/年硅微粉产能。为满足下游高速增长的需求,公司加大资本投入,新项目的有序建设,将为公司长期发展夯实基础。

阻燃剂业务剥离推进,电子材料平台型企业加速启航。阻燃剂业务相关资产从公司剥离并整体转让给中化国际旗下圣奥化学正加速推进。阻燃剂业务搬迁,预计还将给公司带来一定的政府补助收益。公司阻燃剂业务受当地政策影响,长期停产,业务持续亏损,随着对亏损业务的整体剥离,公司将聚焦更具成长性、盈利性的电子材料主业,公司未来发展有望轻装上阵。公司电子材料业务覆盖前驱体材料、SOD、电子特气、球形硅微粉、光刻胶及配套试剂等多种进口替代迫切材料,配合下游半导体、面板产业向我国持续转移以及关键材料国产化替代的大趋势,公司作为国内电子材料平台型企业将加速启航。

投资建议:暂不考虑增发影响,维持公司2020-2022 年归母净利润4.50、6.00、7.97 亿元的预测,对应EPS 为 0.97、1.30、1.72 元,对应PE 49X、36X、27X,维持“增持”评级。

风险提示:新材料拓展不及预期;内部整合不及预期