雅克科技(002409.CN)

雅克科技(002409)中报点评:2021H1业绩符合预期 半导体材料龙头未来可期

时间:21-09-02 00:00    来源:国海证券

事件:

公司发布2021 年半年度报告:实现营业收入18.03 亿元,同比增长94.16%,实现归母净利润2.42 亿元,同比增长14.72%。同时公司发布三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润3.85 亿元-4.05 亿元,同比增长11.89%-17.70%,预计2021Q3 单季度实现归母净利润1.43 亿元-1.63 亿元,同比增长7.40%-22.43%。

投资要点:

2021Q2 业绩符合预期,全年业绩快速增长值得期待。公司2021Q2 单季度实现营业收入9.15 亿元(同比+86.82%),实现归母净利润1.20亿元(同比+26.95%),基本符合预期。2021H1 公司营收分产品来看,半导体前驱体材料及SOD 产品实现营收3.69 亿元(同比+5.45%),光刻胶及配套试剂5.69 亿元(2020 年9 月开始并表),电子特气1.92 亿元(同比+16.56%),球形硅微粉0.99 亿元(同比+20.13%),LDS 设备0.54 亿元(同比+36.63%),LNG 保温材料1.89 亿元(同比+926.05%),阻燃剂2.43 亿元(同比+36.63%)。公司费用把控能力持续提升,2020H1 期间费用率(不含研发)为10.57%(-3.05pct),具体来看分别为:销售费用率2.02%(-2.83pct)、管理费用率8.57%(-1.08%)、财务费用率-0.02%(+0.86pct)。盈利能力方面,公司2021H1销售毛利率为28.09%(-11.14pct),净利率为13.62%(-9.85pct),主要原因为产品结构变化而非市场竞争环境变化(2021H1 光刻胶业务毛利率为15.27%,显著低于原有业务,同期半导体前驱体、电子特气、LNG 保温复合材料的毛利率分别为43.75%、44.23%、25.04%)。

产品、客户、技术、产能齐头并进,半导体材料平台型巨头持续成长。

公司重视技术研发,2021H1 研发投入0.46 亿元(同比+36.05%),研发团队包括中国大陆、中国台湾、韩国、法国等地经验丰富的行业内技术专家;产品方面,公司电子材料多元化发展,产品涵盖芯片制造材料、封装材料和半导体材料输送系统,同时具备高世代LCD 显示屏和OLED显示屏制造用光刻胶,已形成了能够提供高度定制化及有充分价格竞争力的电子材料综合解决方案,客户方面,公司半导体材料已进入SK 海力士、美光、三星电子、铠侠、英特尔、中芯国际、长江存储、合肥长鑫等国际、国内领先芯片制造商供应链,光刻胶产品已进入京东方、华星光电和惠科等龙头面板厂供应体系,在LNG 保温材料方面与沪东中华、江南造船和大连重工等国有大型船厂建立了紧密的战略合作关系;产能方面,公司定增扩产电子特气、光刻胶、球形硅微粉项目进展顺利,扩产半导体前驱体、LNG 保温材料同样有序进行,我们认为公司前瞻性地把握住了产业发展趋势,产品、客户、技术、产能优势逐渐显现,叠加半导体行业景气度持续提升,有望引领国产替代大潮持续成长。

盈利预测与投资评级:公司作为国内半导体材料巨头,技术实力强大,客户资源优质,产品平台化优势逐渐显现,全球半导体行业景气度持续上行,公司将引领半导体材料国产化大潮持续成长。基于审慎性原则,暂不考虑增发对股本及业绩的影响,我们预计公司 2021-2023 年公司实现归母净利润分别为 5.92/8.14/10.76 亿元,对应EPS 分别为1.28/1.76/2.33 元/股,对应当前 PE 估值分别为 72/52/39 倍,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期;募投项目进展不及预期;行业竞争出现恶化;贸易战加剧引发的不确定性;增发进展不及预期。